韩国金融科技公司Kakao Pay的股价正经历剧烈震荡。其第二大股东——中国金融科技巨头支付宝（Alipay）宣布将发行新一轮以Kakao Pay股票为标的的可交换债券（EB），引发了市场对潜在抛售压力的普遍担忧，导致投资者信心受挫，股价应声大跌。
新一轮6300亿韩元债券发行计划
根据10月3日发布的公告，支付宝计划于10月2日发行总额高达6300亿韩元的海外可交换债券。此次债券的交换标的为11,648,791股Kakao Pay普通股，约占总股本的8.62%。
本次债券的交换价格定为每股54,014韩元，较前一交易日的收盘价有6.5%的折让。值得注意的是，这是一笔超短期债券，其交换请求期限为11月12日至12月19日，到期日则为12月29日。这笔交易是继今年7月发行价值2800亿韩元的同类债券后，支付宝在短期内的第二次大规模资本运作。
支付宝加速整理股权
支付宝近来明显加快了其减持Kakao Pay股份的步伐。此前，支付宝已分别于2022年6月和2023年3月通过大宗交易方式出售了3.8%和2.2%的股份。而进入今年，其策略则转变为利用可交换债券进行融资。
分析指出，即便本次发行的债券最终全部转换为股票，支付宝目前高达31.9%的持股比例将下降至19%左右，但仍能维持其第二大股东的地位。
“潜在抛售”阴影笼罩市场
大股东的连续减持行为，尤其是通过发行可交换债券的方式，极大地加剧了市场的“潜在抛售压力”（Overhang）恐慌。市场普遍担心，一旦这些债券被交换为股票并在市场上流通，将对股价造成持续的下行压力。
受此消息影响，Kakao Pay的股价应声暴跌。在10月3日上午的交易中，其股价一度急挫超过10%，跌至52,000韩元。回顾近期股价走势，Kakao Pay曾因市场对其稳定币业务的期待，在6月底股价一度飙升至93,800韩元，但在短短数月内，股价已下跌近40%，令许多个人投资者损失惨重，陷入恐慌。
内忧外患：创始人司法风险加剧困境
除了大股东减持带来的直接冲击外，Kakao集团本身也面临着严峻的挑战。近期，集团创始人金范洙（Kim Beom-su）因涉嫌操纵SM娱乐股价案被检方要求判处15年有期徒刑，这一事件严重打击了整个Kakao集团旗下公司的投资者信心，使得Kakao Pay的处境雪上加霜。
新韩投资证券的研究员林喜宴（Lim Hee-yeon）评论称：“第二大股东的反复性股权出售，将成为未来股价反弹时阻碍其价值重估（Re-rating）的关键因素。” 此前，新韩投资证券已在7月份将对Kakao Pay的投资评级下调至“中性”。
